巴菲特策略

一、巴菲特策略及其原理

巴菲特是全球著名的投资家和股神,他的投资策略以价值投资为主。巴菲特用自己独到的见解投资全球股市，长期获得稳定的年化收益率，在时间和复利的作用下，最新资产已经突破千亿美元。我们研究了巴菲特的往期选股，以量化的方式复刻了其选股策略，并且通过十年回测证明了其策略的高获利和高稳定。我们用5个标准来概括巴菲特策略：好行业、好企业、好价格、适当分散、长期持有。针对这几个特点，我们分别展开细聊。

好行业：巴菲特注重投资行业的长期前景和现金流量，他选择投资那些具有类似垄断的市场份额、强大的品牌影响力或稳定的再投资能力的企业。他通常避免投资在变化太快、品牌效应不稳定、市场高度竞争的行业，如科技行业。

好企业：巴菲特选择的好企业通常具有强大的品牌竞争优势、管理团队的稳定性、稳健的财务状况和高盈利能力。他通常投资于优秀的企业，而非那些周期性波动极大的企业，使得他的资产始终处于稳定状态。

好价格：巴菲特强调投资者应该以合理的价格买入企业的股票。他会在企业估值相对较低的时候买入，避免购买过高的股票并避免可能损失的杠杆作用。通常情况下，价格较低的好企业会获得较为稳定的投资回报。

适当分散：巴菲特相信，投资者需在不同的行业和公司间分散风险以实现更稳定的回报率。他通常选择分散在稳健和优异的公司上，而避免过多投资于某个特定的企业或行业。在分散风险的同时，也可以更好地规避市场波动和风险。

长期持有：巴菲特的投资策略注重长期投资和长期价值。他会在购买股票时就有预期，追逐的是未来长期的收益。巴菲特不会被短期的波动和噪音所左右，而是相信优秀企业的价值会在长期持有中得到体现，因此他通常持有投资企业的股票至少五年时间以上。

综上所述，巴菲特策略通过准确选择优秀的企业、分散风险、以合理的价格买入和长期持有来实现长期稳定的投资回报。这些策略可以使投资者摆脱追逐短期波动的盲目和恐惧心理，始终保持清醒客观的投资理性态度，从而实现自我增值和财务自由。

二、对策略进行指标量化

对巴菲特选股进行量化需要对其指标进行解析。根据上一章节介绍的巴菲特选股5指标，我们对其从如下几个角度进行量化：
首先我们加上通用的条件，即沪深股市，上市时间大于3年，非ST股票，非退市股票，流通市值大于5亿。
其次我们暂时忽略行业选择，先把好的企业全部筛选出来，我们选择好企业的标准是净利润增长率连续2年大于6%；毛利润增长率连续两年大于20%；净资产收益率（ROE）大于10%。

根据以上3个核心条件，我们对沪深股市近十年的股票进行筛选，每年满足条件的股票数量如下图：

以上就是在沪深股市，根据巴菲特比较关注的指标每年筛选出来的优质股票(不同年份没有去重)。现在股票筛选出来后，根据巴菲特的思想即可大胆买入长期持有等待利润的到来。由于巴菲特策略是一个选股策略，并没有告诉我们明确的卖出时机。那我们该什么时候卖出呢？我们下一个章节，对这个问题进行研究。

三、买入时机和卖出时机

上一小节，我们对巴菲特指标进行了量化，然后筛选出了一些符合巴菲特策略要求的股票，那具体什么时候卖出呢？可能有些了解投资的朋友会说，巴菲特奉行长期投资，择时较少。但问题是，巴菲特所谓的“长期“到底是多长时间？通过对他一些年持仓买入卖出的统计来看，巴菲特有持仓非常长的股票，但他同样有1-3年的短期投资，且为数不少。（具体的研究报告我们放在基金洞察相关文章）。由此可见，巴菲特并不是不卖出，他也是会根据企业基本面的变化进行仓位调整。更何况，美国股市大周期和我国股市大周期并不一样。美国股市近30年一直是稳定上升趋势，拿美国道琼斯指数举例，该指数1990年1月份是2677点，2023年5月16日是33348点，这33年，年平均涨幅达7.82%。也就是说，近30年，投资道琼斯指数，最好的方式就是一直持有，而不太需要做择时。如下图1所示：

图 1

但是我国A股，近20年的走势是一个明显的震荡市场，并不是单边上升趋势，比如目前上证指数仍然在3300点附近震荡（2023年5月），仍然没有超过2007和2015年的高点。所以如果对巴菲特在美国股市的长期持有生搬硬套到我国A股市场，可能会面临水土不服的问题，因此，我们也需要结合具体大环境，大周期，对巴菲特策略进行一些本地化改造，我们在下一节，对巴菲特的择时进行研究。

四、巴菲特策略择时回测

如上一节所述，我们需要对巴菲特策略选出来的股票进行卖出的择时操作，具体什么时机卖出股票收益率最高，我们测试了如下四种方案，如下图所示：

图 2

如上图2所示，巴菲特策略在股票翻倍后卖出和持有一年后卖出整体收益率最高，分别达到了396%和390%，较沪深300的53%的收益率有接近6倍的收益提升。近十年的平均年化收益率也超过了17%，属于相对比较优秀的卖出时机了。有聪明的投资者会思考，是否有更好的卖出时机？比如持有2年后再卖？我们认为可以根据具体的股票和大环境做具体分析，也欢迎大家反馈更好的方法。

五、巴菲特策略牛熊分析

上一节中我们回测了近十年巴菲特策略的整体表现，我们可以看到巴菲特策略在2015年牛市取得了非常好的业绩，但之后的熊市和震荡市，表现相对一般。我们这一节来专门研究巴菲特策略在牛熊市和震荡市中的表现，看看在相应的市场环境中是否可以用巴菲特策略。我们把近十年的大盘走势分成2个阶段，2013年1月---2016年1月是牛熊市，2016年1月---至今是震荡市，我们先看牛熊市巴菲特策略的表现，如下图3：

图 3

如上图3所示，在牛熊市，巴菲特策略表现优秀，取得了远超预期的收益，同期沪深300指数上涨48%，但是巴菲特策略在翻倍卖出的条件下，取得了354%的总收益率，较之基准多了6倍，年化收益率也达到了惊人的65%，可见，巴菲特策略，在牛熊市，能大幅跑赢基准收益。

我们再看下巴菲特策略在震荡市场的表现如何，如下图4：

图 4

如上图所示，2016年至今，沪深300指数累计上涨11%，涨幅极为有限，年化收益率约为2%，还不如同期定存3年利息高，是个典型的震荡市场。同期巴菲特策略，表现最好的卖出策略是持有一年后卖出，整体收益率达57%，年化平均收益率约为6%，表现相对一般，但仍然是同期沪深300指数的3倍。从上图也可以看出，巴菲特策略的最大回撤不小，在2019年1月，本金损失超过了20%，这可能已经超过了很多人的止损线。因此，如果需要专门研究下带上止损条件下，巴菲特策略在震荡市场的表现如何，我们设置本金损失10%即无条件止损，看其表现，如下图5所示：

图 5

如上图5所示，每个巴菲特的卖出策略，加上本金损失10%即止损后，策略的回撤幅度较图4明显降低，整体收益率都有较大提升，持有一年卖出的整体收益率有111%，平均年化收益率也有11%，较不加止损平均6%的策略年化收益率有较大提升，整体而言，加上止损后，降低了风险，提升了收益。
通过我们对巴菲特策略牛熊市的分析，能看到该策略在牛熊的趋势环境中，能大幅跑赢基准，而在震荡市场中，也能有稳定的表现，是个非常稳健的策略。

通过我们对巴菲特策略牛熊市的分析，能看到该策略在牛熊的趋势环境中，能大幅跑赢基准，而在震荡市场中，也能有稳定的表现，是个非常稳健的策略。

六、巴菲特策略使用方法

时到量化实现了巴菲特选股策略，该策略会在每年更新该年度经过巴菲特思想筛选出的沪深市场的优质股。且经过十年回测证明长期持有该类股票十年可以获得255%的总收益率，若配合卖出择时在合适的时机卖出将会进一步提高收益率。

使用方法一：随时查看时到量化的巴菲特选股策略筛选出的优质股，将资金分散买入尽可能多的优质股并长期持有。

使用方法二：每年查看时到量化的巴菲特选股策略筛选出的优质股，资金分散买入尽可能多的优质股，并持有一年。第二年若持有股不再被选为优质股则卖出，并去购买新选出的优质股；若依旧为优质股则继续持有。

使用方法三：随时查看时到量化的巴菲特选股策略筛选出的优质股，并对它们使用时到量化提供的技术面择时策略进行买卖时机的选择以获取比自然持有更高的收益率。如我们进行测试的市盈率百分位卖出择时，或是双均线、MACD等技术指标策略。时到量化提供了大量的选股和择时策略，供大家回测研究和收藏使用来指导实盘交易。

这里要强调的是，以上收益率只是我们用历史数据回测得到，历史数据并不能代表股票将来的走势，因此我们无法保证使用该策略选股一定能获得如上图所示的收益率。我们提供该策略仅用于和大家的交流学习，开阔思路，增加茶余饭后的交流话题。如涉及实盘资金，请大家务必谨慎对待，自主决策。

七、巴菲特策略风险控制

毫无疑问，一个策略当中，最重要的莫过于风险控制部分，风控是基础，在此基础上，再去考察该策略的收益。我们通常用波动率来描述风险，降低您交易系统的波动率，便可以降低风险（降低非系统性风险），比如一支跌幅50%的股票比跌幅20%的波动率要大，风险也更大。对于普通投资者来说，降低交易系统的波动率最简单可行的办法，我们认为比较可行的是分散投资和固定跌幅止损这两种使用较为普遍的方案。

分散投资，两层含义，一是持股要分散，比如持有10-30支均等仓位的股票。从统计学上来讲，随机抽样持有10支能拟合70%的A股走势，持有30支能拟合90%的A股走势，这个结论的证明过程我们不在此展开，我们直接使用结论。二是持仓股相关性要尽量小，比如不建议持有的股票全是同一个行业，比如全部持仓股都是新能源板块，或者全部持仓股都是医疗板块。因为如果持有同一板块或者相关性很强的板块，会导致涨跌同步，账户净值波动剧烈，很难降低风险。同理，我们也不建议集中持有相关性很高的上下游行业，这类行业相关性比较强，同涨同跌，如果持仓股集中在这类行业，账户净值同样会有较大波动，风险较大。

固定跌幅止损，也是一个常用的止损方式，因人而异，能承担较大波动的投资者，可以把止损位定在-15%--- -20%，即本金损失15%即开始止损。这样即便买的所有股票都跌20%，账户整体净值最大跌幅也只有20%。注意这里是本金损失15%即开始止损，而并非资金回撤15%开始止损，这两者有本质区别。

巴菲特有句名言：投资股市第一条准则是保住本金，第二条是保住本金，第三条是记住前两条。在投资过程中，要尽量控制风险，避免损失本金。俗话说，留得青山在，不怕没柴烧，巴菲特深知其中的道理。只要保住了本金，那么，随着时间的增长，对投资领域理解逐渐深入，可以认为赚钱的概率会越来越大，赚钱只是时间早晚而已。

没有风险控制的交易系统，犹如开汽车没有刹车，出事故是个大概率事件，可能有极少数人能平安降落，但那并不代表大多数的情况。所以，我们会在每个策略里面反复强调风险控制的重要性，如果您要在实盘中测试我们提供的策略，请您务必首先做好风险控制，避免本金发生大的回撤，请您对自己的测试行为负责，盈亏自负。

八、巴菲特策略总结

我们总结了巴菲特的思想并量化了巴菲特关注的指标，最终实现了巴菲特策略。我们同时也研究了多种卖出方案进行相应的卖出择时操作，通过对近十年的数据进行回测，表明这几种卖出择时策略均有不错的表现，各方案策略收益率均大幅跑赢沪深300指数的收益率。

当我们选择每年买入巴菲特优质股，并在年底卖出时(见图3)效果最好，其年化收益率达17%。这一定程度上证明了巴菲特选股在A股市场依旧有效。同时巴菲特策略还可以搭配任意技术面择时策略使用，以实现更高的年化收益率。

时到量化免费开放巴菲特选股策略的使用，但需要注意的是，巴菲特选股策略的实盘收益受到市场环境，分散交易，用户心态，是否严格执行操作等多方面因素影响。即使是在年化收益率较高的方案2中，最大的一年回撤也接近50%，必定是对投资者心理素质的一个考验。在实际操作中，需要根据具体情况进行权衡和筛选。同时，还建议用户对市场环境、公司股票情况等进行分析和研究，以获得更全面的股票投资决策。

最后，尽管我们努力想把自己能做到最好的分析呈现给大家，希望能帮助您的投资更为有效，但难免会有疏漏之处，我们诚恳接受大家合理的建议，我们会持续快速优化迭代相关策略，您的支持是我们持续努力最大的动力。