彼得林奇策略

一、彼得林奇策略及其原理

彼得·林奇是美国著名的投资者和基金经理，他创立了Fidelity Magellan基金，并在他任职期间获得了超过29％的年平均回报率。福布斯网站（Forbes.com）把他与詹姆斯.奥肖内西，本杰明.格雷厄姆和沃伦.巴菲特一起称为“传奇的投资者”（时到量化已经把这4位传奇投资者的策略进行了回测并公开了数据）。彼得林奇策略是一种基于成长投资理念的投资策略，其核心思想是选择那些在业务上优秀、在行业中处于领先地位、并具有持续的成长潜力的公司进行投资。以下是彼得林奇策略的详细介绍：

1. 选择熟悉的公司
彼得林奇认为，投资者应该选择自己熟悉的公司，在自己熟知的行业中进行投资，这可以使投资者更容易了解这些公司的业务模式、市场竞争和未来发展趋势，从而更容易做出明智的投资决策。

2. 关注成长
彼得林奇认为，成长是股票表现的最重要因素之一，因此投资者应该关注那些具有强劲的成长潜力的公司。一些投资者可能会关注低估值的公司进行投资，但林奇的策略是更注重公司的成长性，而非估值。

3. 避免过度投资
彼得林奇不主张过度投资，而是建议投资者通过分散投资来降低风险。他认为，投资者应该投资于多个公司，而不是把所有资金集中投入到单个公司中，因为这会增加投资的风险。

4. 重视基本面
彼得林奇强调公司的基本面，包括盈利、收入和股息等指标。他认为，这些指标可以诉投资者公司的经营状况，还可以给出有关公司未来发展的线索。此外，林奇还会关注公司的资本支出和净利润等指标。

5. 保持冷静
彼得林奇认为投资者需要保持冷静，并始终放眼长远。他建议投资者不要被市场噪音和短期波动所干扰，而是应该一直保持对投资的信心，并且在风险可控的前提下，遵守自己的长期投资计划。这样可以更有可能获得最终的成功。

二、对策略进行指标量化
投资大师彼得·林奇（Peter Lynch）有过一个著名的论断：任何一家公司股票如果定价合理的话，市盈率就会与收益增长率相等。这就是PEG估值法，PEG在综合考虑了低风险以及未来成长性的因素，可用于股票价值评估。本节浅谈“PEG估值法”，并给出策略，进行回测。
那么，这个PEG究竟是什么呢？先介绍几个基本概念：

1、EPS(Earnings Per Share)表示每股收益（一般按年计算）:

2、PE（Price to Earning Ratio）表示市盈率，是当前股价（P）相对每股收益（EPS）的比值：

3、G（Growth Rate of Expected Profit）表示企业的收益增长率。收益增长率的计算方法不一，简便起见，本文取EPS增长率：

4.基于以上几个指标，得出PEG的计算公式:

从以上公式可以看出，PE蕴含着股价的信息，PEG是一个股价相对于收益增长率的比值。直观来讲，PEG越高，代表该公司的股价有被高估的可能性，不建议买。反之，PEG越低，代表该公司的股价有被低估的可能性，考虑买入(*一般情况下，PEG越低越好)。具体而言，可以参考下表1：

以上介绍了PEG的计算方法，然后给出了PEG值区间代表的意义，那现在是否可以根据以上信息来筛选股票呢？比如算出每只股票的PEG值，取出最低的100只股票？我们认为这么做虽然没有大的问题，但可能选出来的股票不一定能取得较高的收益，原因也很简单，因为不同行业的估值不一样，不能简单进行类比，如同苹果的价格不能和猕猴桃对比道理一样。因此，我们根据申万行业分类，按所有一级31个行业，找出每个行业中PEG最低的10%的企业，进行量化回测。

三、彼得林奇策略回测结果

上一节我们对彼得林奇策略进行了指标的量化，这一节我们根据这些指标进行回测，看收益率如何。根据相关指标，我们对筛选出来满足要求的股票全部持仓，在本金损失10%的时候即无条件止损。然后在四种不同的时机卖出，分别是持有1年卖出，翻倍卖出，市盈率超过历史80%分位的时候卖出，以及一直持有。这4种卖出时机分别考量了在持有时长维度，股价涨幅维度，股价高估维度，以及长期持有维度，收益率情况如下图1所示：

图 1

四、彼得林奇策略在牛熊和震荡下的表现
上一节我们对该策略在近十年的A股行情下的表现进行了回测，本节我们看下该策略在牛熊环境和震荡环境下的表现如何。我们用同样的选股和止损条件，在不同环境下运行该策略，见下图2和图3：

1、 牛熊市场的收益情况

图 2

从上图2可见，该策略在牛熊市场，也能大幅跑赢市场，持有一年卖出的符合收益率达263%，平均年化达54%！但该整体回撤较大，尽管我们在回测的时候已经加上了本金损失10%即止损的条件。可能有聪明的用户会想到，如果能在牛市顶部清仓，然后一年后再进场，会让整体收益率更高！这个问题其实是业内谈及比较多的逃顶问题，也是时到量化一直在研究的问题，比如市盈率80%分位便是一种逃顶指标，但目前看在彼得林奇策略中，该指标表现并不是很优秀，我们也一直在研究多因子逃顶指标，后续我们会在博客中披露相关进展。

2、 震荡市场下的收益情况

图 3

如上图3所示，彼得林奇策略在震荡市场的表现相对一般，市盈率超过80%分位卖出的条件下，复合收益率为75%，年化平均8%，资金最大回撤为25%。整体表现不尽如人意。从图2和图3可以看出，彼得林奇策略在牛市表现较好，不太适合震荡市场，但整体都能跑赢大盘。

五、彼得林奇策略风险控制
毫无疑问，一个策略当中，最重要的莫过于风险控制部分，风控是基础，在此基础上，再去考察该策略的收益。我们通常用波动率来描述风险，降低您交易系统的波动率，便可以降低风险（降低非系统性风险），比如一支跌幅50%的股票比跌幅20%的波动率要大，风险也更大。对于普通投资者来说，降低交易系统的波动率最简单可行的办法，我们认为比较可行的是分散投资和固定跌幅止损这两种使用较为普遍的方案。

分散投资，两层含义，一是持股要分散，比如持有10-30支均等仓位的股票。从统计学上来讲，随机抽样持有10支能拟合70%的A股走势，持有30支能拟合90%的A股走势，这个结论的证明过程我们不在此展开，我们直接使用结论。二是持仓股相关性要尽量小，比如不建议持有的股票全是同一个行业，比如全部持仓股都是新能源板块，或者全部持仓股都是医疗板块。因为如果持有同一板块或者相关性很强的板块，会导致涨跌同步，账户净值波动剧烈，很难降低风险。同理，我们也不建议集中持有相关性很高的上下游行业，这类行业相关性比较强，同涨同跌，如果持仓股集中在这类行业，账户净值同样会有较大波动，风险较大。

固定跌幅止损，也是一个常用的止损方式，因人而异，能承担较大波动的投资者，可以把止损位定在-15%--- -20%，即本金损失15%即开始止损。这样即便买的所有股票都跌20%，账户整体净值最大跌幅也只有20%。注意这里是本金损失15%即开始止损，而并非资金回撤15%开始止损，这两者有本质区别。

巴菲特有句名言：投资股市第一条准则是保住本金，第二条是保住本金，第三条是记住前两条。在投资过程中，要尽量控制风险，避免损失本金。俗话说，留得青山在，不怕没柴烧，巴菲特深知其中的道理。只要保住了本金，那么，随着时间的增长，对投资领域理解逐渐深入，可以认为赚钱的概率会越来越大，赚钱只是时间早晚而已。

没有风险控制的交易系统，犹如开汽车没有刹车，出事故是个大概率事件，可能有极少数人能平安降落，但那并不代表大多数的情况。所以，我们会在每个策略里面反复强调风险控制的重要性，如果您要在实盘中测试我们提供的策略，请您务必首先做好风险控制，避免本金发生大的回撤，请您对自己的测试行为负责，盈亏自负。

六、彼得林奇策略总结
我们总结了彼得林奇的思想并量化了他关注的指标，最终实现了彼得林奇策略。我们同时也研究了多种卖出方案进行相应的卖出择时操作，通过对近十年的数据进行回测，表明这几种卖出择时策略均有不错的表现，各方案策略收益率均大幅跑赢沪深300指数的收益率。

时到量化免费开放彼得林奇选股策略的使用，但需要注意的是，彼得林奇选股策略的实盘收益受到市场环境，分散交易，用户心态，是否严格执行操作等多方面因素影响。即使是在年化收益率较高的方案中，最大的一年回撤也超过25%，必定是对投资者心理素质的一个考验。在实际操作中，需要根据具体情况进行权衡和筛选。同时，还建议用户对市场环境、公司股票情况等进行分析和研究，以获得更全面的股票投资决策。

最后，尽管我们努力想把自己能做到最好的分析呈现给大家，希望能帮助您的投资更为有效，但难免会有疏漏之处，我们诚恳接受大家合理的建议，我们会持续快速优化迭代相关策略，您的支持是我们持续努力最大的动力。